稳定币：深入探讨加密货币相关法规
新加坡作为金融中心的卓越地位以法治为前提，并建立在透明度和监管尽职调查的基础上。然而，加密货币领域出现了一些紧迫问题，需要更深入的研究来寻找解决方案。这是新加坡管理大学法学助理教授 Rachel Phang 最近致力于研究的课题，因为她在私人执业期间意识到颠覆性的技术创新使得金融监管变得更加困难。
彭教授转而从事学术研究，于 2023 年撰写了两篇备受好评的关于稳定币监管发展的研究论文，其中第二篇在一次著名的行业活动中获奖。稳定币是一种加密资产，具有作为实用交换媒介的潜力，因为它们旨在保持稳定的价值。
第一篇论文《新加坡对稳定币的新兴监管方法》批判性地分析了新加坡金融管理局 (MAS) 于 2023 年 8 月最终确定的稳定币监管框架。该论文指出，新加坡“因其数字资产格局的活力、其作为全球金融中心的地位以及监管机构相对动态的方法，成为一个特别有趣的案例研究。”
不稳定币？
正如该论文所指出的，第一批稳定币似乎出现在 2014 年，当时世界寻求一种与其他加密货币极端价格波动相比更可靠的支付方式。然而，正如许多人指出的那样，“稳定币”一词可能是一个误称，因为它们可能既不是“稳定的”，也不是“硬币”，尽管它们在很大程度上被定义为“旨在保持相对于另一项资产……或一篮子资产的稳定价值”的加密资产。
根据稳定币的设计方式，它可能由货币、商品或其他加密资产等抵押品支持。其他稳定币可能没有任何抵押品支持，但可能依靠算法来调整其供应，从而稳定其价格。
因此，助理教授 Phang 告诉研究办公室，“稳定币”这个标签很容易产生误导。其中许多稳定币，尤其是算法稳定币，可能不涉及强大的稳定机制。例如，算法稳定币 TerraUSD 的突然崩盘导致了2022 年的“加密货币寒冬”，比特币和以太坊等主要加密货币的价格分别下跌了 55% 以上。
那么，监管如何才能使稳定币实现其价值稳定的承诺，并解决其他紧迫的监管问题？洗钱和恐怖主义融资的主要问题仍然存在，因为稳定币和许多加密资产一样，通常是匿名的。其他问题也很多，例如用户保护、市场诚信风险、发行人偿付能力和价值稳定性。
彭教授表示，为了解决其中一些问题，新加坡金融管理局已确认打算在其最新框架下引入一类受新加坡金融管理局监管的新稳定币，并且正在制定所需的立法修正案，并将在未来进行磋商。
她表示，新加坡监管机构总体上“是一个非常进步的监管机构”，它意识到要与创新并驾齐驱，而不是超越创新。
正如 Phang 教授在其论文中指出的那样，新加坡的案例研究强调了这种方法的优点和问题，“（a）将大多数稳定币（即算法稳定币和大多数与资产挂钩的稳定币）归为其他加密资产类别，并非旨在维持稳定的价值；（b）引入新的监管类别并仅针对满足特定标准的单一货币稳定币进行量身定制的监管处理。”
她补充说，新加坡金融管理局的做法还表明，某些政策工具可用于监管稳定币。这些政策工具包括准入监管、反洗钱/打击恐怖主义融资、储备资产、及时赎回、披露和偿付能力要求。
三座城市的故事
在另一篇获奖研究论文中（作为第一篇论文的自然后续），Phang 教授分析并比较了新加坡、纽约和伦敦之间新兴的稳定币监管框架，她将其描述为“开拓性的”。
《全球金融科技中心的稳定币监管框架：纽约、伦敦和新加坡的观点》是 2023 年 11 月在美国华盛顿特区举行的领先行业活动 DC FinTech Week 的四篇获奖论文之一。
报告指出，值得注意的监管发展包括纽约 2022 年 6 月发布的关于发行美元支持的稳定币的指导意见；英国的立法修正案确立了数字结算资产的新概念；以及新加坡 2023 年 8 月最终确定了其稳定币监管框架。报告指出，在此过程中，每个司法管辖区都“为单一货币稳定币的特定子集开辟了一个新的独特监管类别”。
世界各地的监管机构（包括香港和迪拜等其他司法管辖区）采取的方法既有共同点，也有差异，但 Phang 教授提醒研究办公室，加密货币监管在很大程度上是一项正在进行的工作。各个金融科技中心的监管机构需要不断跟上技术创新和市场发展的步伐。这与她在论文中提出的观察结果相吻合，即所提出的观点“只是稳定币监管领域正在进行的讨论和发展的一部分”。
论文指出，这场讨论“发生在更大、更长期的辩论的阴影下：关于货币的历史和功能，以及私人货币和国家货币之间的竞争”等等。
但考虑到所谓稳定币所引发的不稳定性，例如 TerraUSD 及其姊妹代币 Luna 的崩溃造成的估计600 亿美元的崩盘，监管机构是否需要更加积极主动？
“在制定现行监管方法时，确实已经并且应该从过去的危机和失败中吸取教训，无论是在传统市场还是加密市场。”
然而，她补充道，加密货币监管仍在不断发展。她告诉研究办公室，希望这将是一个“迅速而顺利的过程”，并借鉴多年来从传统金融服务监管中吸取的经验教训。
“最终，随着不同监管方法的发展，我们希望最终能够为稳定币监管形成一批最佳实践。”
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